С момента, когда Россия первый и последний раз объявляла технический дефолт, прошло уже больше 23 лет. Но это слово, когда-то знакомое только специалистам, до сих пор продолжает звучать пугающе. А вдруг повторится? Эксперты Финтолка объясняют, какова на самом деле вероятность дефолта в России в 2022 году.

Чем отличается Россия 2022-го от России 1998-го

Дефолт в широком смысле слова — невыполнение обязательств. Обычный дефолт означает, что заемщик не может выплатить долг. Ему просто нечем. Иными словами, он банкрот. Такая ситуация может возникнуть, например, когда размер долга в разы больше, чем возможные доходы заемщика.

Технический дефолт (именно такой случился с Россией в августе 1998 года) — еще не банкротство. Это момент, когда заемщик прямо сейчас выплатить долг не может, но в будущем готов все отдать.

Состояние России в августе девяносто восьмого: огромные долги, оставшиеся в наследие от СССР, и взятые в первые годы рыночной экономики новые обязательства (особенно по ГКО — государственным краткосрочным облигациям), только-только начинающая работать по современным экономическим законам промышленность и низкие цены на нефть. В такой ситуации любое неосторожное движение могло привести к тому, что платить долги стабильно и вовремя не получится. Так и вышло.

Сейчас, в конце 2021 года, внешний долг России составляет, по данным Минфина, 58 557,1 млн долларов США, или 4,3 трлн рублей. Внутренний долг — около 17,8 трлн рублей. Итого общий размер задолженности (сюда входят облигации с разным сроком погашения) составляет примерно 21,1 трлн рублей. Примерно пятая часть валового внутреннего продукта страны. Примерно годовые доходы российского бюджета (19 трлн рублей в 2021 году).

При этом размер международных резервов (это главным образом лежащие в Фонде национального благосостояния валюта и ценные бумаги), накопленных в стране, составляет сейчас около 46,3 трлн рублей. То есть разница более чем в два раза.

Проще говоря, если даже весь госдолг России вдруг по каким-то причинам кредиторы потребуют вернуть сразу, то на его погашение хватит одних только международных резервов. Хотя представить себе такую ситуацию вроде бы невозможно.

Еще один важный факт: сейчас бюджет Российской Федерации профицитный, то есть даже с учетом текущих платежей по долгам чиновники не успевают тратить все привнесенное юрлицами и физлицами в казну. Поэтому резервы накапливаются быстрее, чем растет долг, в том числе внешний. То есть мы движемся в обратном от дефолта направлении, считают эксперты Финтолка.

Кроме того, учитывая высокий уровень инфляции, выплата того же купонного дохода по облигациям федерального займа (ОФЗ) для России трудности не составляет. Процент по ним — около 8,4 % годовых, поэтому полученные в долг деньги практически сразу обесцениваются на величину процентов. Эдакое бесплатное обслуживание.

Марк Гойхман, главный аналитик TeleTrade:

— Некоторые риски представляют вероятные санкции против госдолга в случае обострения геополитической ситуации , например, вокруг Украины. Но и в таком случае, даже при массовой распродаже части госдолга нерезидентами, выкупить его или погасить не составляет сложности. Гипотетические опасности несет, например, резкое сокращение доходов бюджета, в частности, при падении цен или объемов экспорта. Если при этом бюджет станет дефицитным, расходы окажутся сильно выше, чем доходы. Но и в этом случае привлечение новых заимствований, в крайнем варианте — реализация части активов и резервов, не позволят допустить дефолт.

Как оценивают вероятность дефолта России в мире

Конечно, может показаться, что слишком хорошо все звучит. Президент Борис Ельцин за три дня до дефолта тоже говорил, что девальвации рубля не будет, все просчитано. А оно вон как вышло. Поэтому всегда интересен взгляд со стороны.

И для этого есть замечательный инструмент — кредитные рейтинги. Составляющие их мировые агентства как раз изучают, насколько тот или иной заемщик (в данном случае — страна) способен отдавать долги. Сравним нынешние суверенные кредитные рейтинги России с рейтингами в 1998 году.

Одно из трех крупнейших мировых рейтинговых агентств S&P Global Ratings на данный момент присваивает России кредитный рейтинг BBB- со стабильным прогнозом. Это нижняя планка рейтинга инвестиционной категории с формулировкой «достаточная способность выполнять свои финансовые обязательства».

В 1998 году S&P сначала понизило и кредитный рейтинг России с B+ до B-, а потом и вовсе до отметок CCC и CCC-. Это уже рейтинги спекулятивной категории, показывающие высокую подверженность рискам. Проще говоря, мировые финансовые аналитики тогда крайне не рекомендовали вкладываться в Россию.

Схожая картина наблюдается и у двух других ведущих рейтинговых агентств.

Moody’s сейчас оценивает кредитный рейтинг России как Baa3 — это тоже нижняя планка инвестиционной категории, «умеренный кредитный риск». В 1998 году у России сначала был рейтинг B2 (аналог B у S&P, спекулятивная категория), а перед дефолтом рейтинг свалился в преддефолтную группу Caa.

Fitch выставляет кредитному рейтингу России оценку BBB (то есть на ступень выше, чем коллеги). В девяностых рейтинг сначала был равен BB+ (верхняя планка неинвестиционного уровня), а перед дефолтом понизился до BB-. В общем, сейчас все три агентства гораздо сильнее верят и в экономику страны, и в ее способность возвращать долги.

Так что минус один ночной кошмар. Можно ложиться спать с мыслью, что дефолт завтра точно не случится. И бояться нужно все-таки чего-то другого, более реального. Например, мирового финансового кризиса. Впрочем, это совсем другая история.