Министерство финансов РФ собирается продать за третий квартал 2023 года облигаций на триллион рублей. Это много. Разве не опасно для бюджета, ведь страна окажется должна кому-то еще целый триллион — учитывая многочисленные прошлые выпуски облигаций на триллионы? Способны ли инвесторы — покупатели облигаций — разорить целое государство? Финтолк объясняет, какова реальная взаимосвязь размера госдолга и спроса на государственные ценные бумаги.

Что такое госдолг

Госдолг — это количество денег, которые конкретное государство должно своим контрагентам. Последними могут выступать любые лица: физические, юридические, даже другие страны. Госдолг делится на внешний и внутренний.

К внешнему относятся все кредиты и займы страны, выраженные в иностранной валюте. Например, для России к таковым относятся вливания извне и в долларах, и в условных иенах или юанях. В общем в любой валюте, которая отличается от российского рубля.

Внутренний долг — это задолженность конкретной страны, выраженная в национальной валюте. Естественно, эта часть более дружелюбна государству. Ведь именно чиновники имеют доступ к печатному станку. Теоретически в любой момент времени они могут напечатать любое количество денег и расплатится по долгам. Очевидно, что это крайняя мера и идти на нее никто не хочет, так как она разгоняет инфляцию и обесценивает рубль. Но вероятность такая существует. А вот с внешним долгом так сделать не получится: доступа к иностранному печатному станку нет.

Юрий Азаргаев, независимый финансовый советник, квалифицированный инвестор, биржевой аналитик:

— Госдолг обычно отображается в процентах от ВВП самой страны. Крупнейшими должниками в мире являются Япония (госдолг равен 264 % ВВП), Венесуэла (241 % ВВП), Судан (182 % ВВП), Греция (171% ВВП), Сингапур (168 % ВВП). При этом крупнейшим должником в мире считаются США с госдолгом в 32 трлн долларов США или 129 % ВВП.

Государственные облигации

Облигации — это, по-простому, долговые расписки. Два субъекта заключают договор, согласно которому один передают другому деньги, а второй обязуется вернуть в определенный срок и выплатить награду (купон). Соответственно в отношении государственных облигаций заемщиком выступает государство. Оно-то и будет возвращать деньги и платить купоны.

Государственные облигации могут носить разные названия. Так, в России распространены Облигации государственного займа (ОФЗ) в США Казначейские облигации США или «Трежерис». Кроме того, все эти ценные бумаги не однородны и имеют градации по срокам, вариантам начисления и выплат купонов и так далее. Например, в России есть ОФЗ-ИН, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК, ОФЗ-АД, ОФЗ-н.

Павла Биленко, директора по работе с эмитентами инвестиционной платформы Bizmall:

— У РФ в настоящее время показатель отношения госдолга к ВВП находится на очень низком уровне — около 17 %, при этом отношение внешнего госдолга к ВВП находится вообще на уровне математической погрешности 3,35 %, а общий внешний долг российских заемщиков к ВВП находится на уровне чуть больше 15 %, поэтому риск дефолта российского правительства по своим долгам находится на исторически минимальных уровнях. При этом в мире показатели отношения внешнего долга к ВВП у большинства крупнейших экономик превышают 100 % или приближаются к этим значениям, а инвесторы с радостью вкладывают свои сбережения в долги таких стран, как США и Япония, а рейтинговые агентства присваивают им максимальные рейтинги надёжности.

При всем разнообразии государственных облигаций конечный смысл у них один — субъектом выплат будет конкретная страна, а возврат денежных средств будет осуществлен в национальной валюте того государства, которое выпустило ценные бумаги. И вот тут-то мы подходим к главному вопросу.

Зависимость госдолга от спроса на облигации

Облигации — это часть долга, чаще внутреннего. Чем больше их скупают, тем больше конкретное государство, взявшее таким способом в долг, должно будет потом отдавать, и хорошо если в национальной валюте. Иными словами, чем больше скупают государственных облигаций, тем больше долг страны. Но так или это плохо?

Самый большой долг на данный момент у США. Это, на минуточку, крупнейшая экономика мира. Там политики порой возмущаются: «Хватит уже продавать трежерис (гособлигации) и увеличивать долги!» И дело даже доходит до серьезных боданий с чиновниками. Однако пока долг благополучно растет: все хотят дать денег Штатам, ведь отдача долга гарантирована но это не точно. Самый высокий госдолг вообще у Японии, а ее экономику явно нельзя назвать отстающей.

С другой стороны, мы можем взять любую африканскую страну: та же Республика Нигер или Маврикий. Их показатели госдолга намного меньше, как в абсолютных, так и в относительных величинах. Но вот вопрос. Если вам позволяют деньги, куда вы переедете: в США с их огромным госдолгом или в вышеперечисленные страны? Наверняка найдутся поклонники африканской экзотики, но почти большинство предпочтет Штаты.

Можно провести аналогию с бизнесом. Если вы крупная компания, которая зарекомендовала себя на рынке и уже имеете положительную кредитную историю, то банки с удовольствием будут выдавать вам все большие ссуды. С другой стороны, есть никак не проявивший себя стартап. Да, возможно, он очень перспективный, однако какие гарантии, что деньги будут возвращены? Вот по этой аналогии США — акула бизнеса, а Нигер (ничего плохого не имеем против этой страны), увы, стартап с развивающейся экономикой.

Александр Игельский, директор по инвестициям финансово-промышленной группы «Профит»:

— Госдолг сам по себе не опасен. Опасными могут быть последствия невозможности обслуживать госдолг и его своевременно погашать. А также условия предоставления госдолга (это касается займов у специальных международных структур и государств с большим мировым политическим весом). Высокий уровень госдолга говорит о том, что к данному государству есть высокий уровень доверия со стороны инвесторов и что у такого государства значительная часть бюджета уходит на обслуживание госдолга. Госдолг напрямую связан с желанием инвесторов вкладываться в гособлигации — традиционно, это считается самым надежным вложением из всех видов ценных бумаг. А в период повышения ставок еще и становится более доходным.

Облигации каких стран лучше покупать? Естественно, при условии, что доступ к бумагам является свободным.

Чьи облигации стоит покупать

Если руководствоваться общей формулой, то выбирайте те облигации, доходности по которым максимальные. Однако этим постулатом можно было бы руководствоваться в статичном мире, где условия заданы раз и навсегда. В динамичной среде дела обстоят несколько сложнее.

Скорее, стоит выбрать облигации страны, которая располагает сильной экономикой и устойчивой национальной валютой. Чтобы не быть голословными, приведем наглядный пример.

Предположим, у вас есть 1 млн рублей. Текущий курс доллара 50 рублей (да, фантазируем). У вас есть два варианта вложения денег: купить российские облигации или американские трежерис. По первым выплаты будут в рублях, по вторым в долларах. Доходность по ОФЗ составляет 4 % годовых, а по трежерис 2,5 %. Предположим и те и другие выпускаются на два года. Если ситуация остается статичной, то вложившись в ОФЗ вы получаете 80 000 рублей (1млн * 4 % * 2), а в трежерис = 1 000 долларов (50 000 рублей). Выгоднее вкладываться в рублевый вариант! Однако, предположим, что курс доллара через три месяца вырос в два раза и достиг 100 рублей. Доходность по ОФЗ остается прежней: 80 000 рублей. А вот долларовая меняется, точнее пересчитывается: вы получаете ту же 1 000 долларов за два года, но по новому курсу это уже 100 000 рублей. Ситуация в корне изменилась, и вложения в трежерис для вас выгоднее.

На практике необходимо смотреть и на то, где и как вы будете продавать свои облигации. Стоит принимать во внимание также: место вашего проживания, размер налогов, юридические проволочки по уплатам комиссий и так далее.

В любом случае, государственные облигации не являются способом быстро поднять бабки. Это скорей тихая гавань, которая больше подходит для крупного капитала, не желающего потрясений.

Вывод

Спрос на государственные облигации и размер госдолга связаны прямо пропорционально: рост первого непременно вызывает подъем второго. При этом нельзя сказать, что такая ситуация является негативной для экономики конкретной страны. Примером служит США, у которых наибольший государственный долг и крупнейшая экономика в мире.