Рубль регулярно называют недооцененным. Но кто его оценивает и как? Откуда берутся курсы валют? Почему вчера за 75 рублей можно было купить доллар, сегодня уже не хватает, а завтра может даже остаться сдача? Финтолк объясняет, сколько на самом деле стоит рубль.

Валюта в биржевом стакане

Строго говоря, принцип формирования курсов валют мало чем отличается от принципа формирования цен на картошку или помидоры. И в том, и в другом случае в дело вступает рынок с его вечным балансом спроса и предложения. Только в случае с картошкой этот рынок овощной, а в случае с валютой — валютная биржа.

Закон рынка простой: если товара не хватает на всех желающих, то цена идет вверх. Если желающих становится меньше, чем товара, — цена идет вниз. Наглядно это можно увидеть по колебаниям цен на овощи осенью (когда новый урожай и рост предложения) и зимой (когда остаются только тепличные продукты и остатки прошлогоднего урожая).

Но если продавцы овощей сами переписывают ценники, полагаясь на свою интуицию, то на бирже формирование цен происходит в автоматическом режиме.

Начинается все с того, что продавцы и покупатели выставляют заявки. Один готов купить доллар по 70 рублей, другой готов продать по 80, третий продает по 78. Наглядно это видно в таблице, которая называется биржевым стаканом:

Сделка происходит, когда цены продавца и покупателя встречаются. Например, один готов продать доллары по 75 рублей, а другой — купить за те же 75. Это и есть курс валюты на бирже в данный момент.

То есть курс валюты — это та цена, по которой ее сейчас можно купить и продать.

Конечно, это описание очень упрощенное, и не учтены многие вещи, которые делают торги на бирже удобнее. Но принцип все равно остается тем же.

Курсы Мосбиржи и Центробанка: в чем разница

В случае с курсами валют по отношению к рублю чаще всего мы видим два варианта: курс Мосбиржи и курс ЦБ.

Курс Мосбиржи отражает что-то вроде средней стоимости валюты по итогам дня торгов на этой площадке. Для его подсчета используется специальная формула, учитывающая в том числе количество и объем сделок.

Курс ЦБ является официальным и используется, например, при расчете налогов и пошлин. Для его формирования берется средневзвешенный курс доллара по отношению к рублю на межбанковском внутреннем валютном рынке в период с 10:00 до 11:30 по московскому времени.

Эта величина — официальный курс доллара ЦБ РФ на завтрашний день.

Курс остальных валют по отношению к рублю рассчитывается уже исходя из курса доллара и курса этих валют по отношению к доллару США.

Например, если 1 евро стоит 1,14 доллара, то курс рубля по отношению к евро посчитают по формуле (курс рубля к доллару * 1,14).

Почему курс рубля постоянно меняется

Так, с принципом формирования все понятно. Но почему курс рубля так изменчив? Ведь он же не картошка, он не зависит от урожая. Как получается, что вчера за 70 рублей можно было купить доллар, а сегодня те же продавцы требуют за ту же зеленую бумагу уже 75?

Здесь действует множество факторов, и одним из самых важных является доверие инвесторов к конкретной валюте. Например, если в данный момент в стране нет политических рисков, с экономикой все в порядке и в ценные бумаги из этой страны можно выгодно вложиться, то инвесторы начнут скупать ее валюту. Тем самым подняв ее стоимость.

В обратной ситуации, когда у инвесторов начинают возникать подозрения, что они могут потерять свои вложения, от рискованной валюты начинают избавляться. Яркий пример можно было увидеть в январе, когда на фоне новостей о возможном нападении России на Украину курс рубля резко ушел в пике. Иностранные инвесторы, услышав о вероятных санкциях, стали выводить свои деньги из рублевых активов, устроив распродажу этой валюты.

На бирже, как вы уже поняли, это выглядело примерно так: «Куплю доллар за 74 рубля! Ладно, за 75! Да что ж такое, давайте за 76! Ладно, 77 рублей даю за доллар, только заберите у меня эти рубли!!!» В биржевом стакане, соответственно, в этот момент росло число заявок со все более низкой ценой за рубли.

Максимальная распродажа, конечно, случается, когда страна объявляет дефолт — то есть отказ от исполнения обязательств по долгам. Например, как это было в России в 1998 году. Доверие инвесторов в такие моменты критично падает, и курс национальной валюты валится вниз вместе с ним.

Есть и другие факторы. Например, на рубль значительное влияние оказывают компании-экспортеры. Условные «Газпром», «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ» в конце года распродают полученную от продажи нефти и газа валюту, чтобы купить рубли и заплатить налоги, — и рубль немного дорожает.

Вмешивается в ситуацию и Центробанк, который периодически то покупает, то продает большие объемы валюты, чтобы удержать курс рубля. Например, в том же январе, когда иностранные инвесторы активно продавали рубли, ЦБ РФ, наоборот, продажу рублей прекратил.

В общем, причин для колебания курса полно. Здесь и цены на нефть, от которых напрямую зависят доходы страны. И ключевая ставка ЦБ, при повышении которой держать деньги в рублевых активах становится выгоднее, а значит, спрос на них растет. И многое другое.

Доходит до того, что на курс влияют даже не сами события, а реакция на них. Опять же, наглядный пример — новости о возможной войне с Украиной. Войны нет, а падение курса — вот оно, здесь. То есть стоимость рубля зависит порой даже от того, что о нем сейчас думают. И это тоже надо учитывать.

Справедливость и индекс «Биг Мака»

Но можно ли считать справедливой ситуацию, когда курс рубля в буквальном смысле может измениться от любого чиха? Ведь мы же в этих рублях зарплату получаем и за них же товары покупаем.

Например, возьмем бананы. Если курс рубля пошел вниз, то в этой валюте они станут дороже. Тем не менее за пределами рублевой зоны абсолютно ничего не изменилось. Фермер в далеком Эквадоре даже, наверное, и не узнает, что для россиян его продукция стала менее доступна.

При этом для экспортеров снижение курса рубля, наоборот, выгодно. Ведь их продукция в долларах и евро тоже дешевеет. А значит, становится более конкурентоспособной на мировом рынке. Достаточно вспомнить ситуацию с российским сахаром, который за рубежом стал популярен настолько, что его перестало хватать здесь.

Получается расхождение. Спрос на товары не изменился, но цена их в рублях стала другой из-за колебаний валютных курсов. В итоге оценить реальную покупательскую способность той или иной валюты строго по биржевому курсу не получается. Если в США что-то стоит 1 доллар, то совсем необязательно, что в России оно будет стоить 75 рублей.

И как же тогда сравнивать мировые валюты? Один из интересных способов в середине 80-х придумал журнал The Economist. Его эксперты предложили оценивать покупательскую способность валют по стоимости «Биг Мака» в McDonalds. Этот продукт одинаков и представлен почти везде, содержит в себе различные компоненты (хлеб, овощи, мясо и сыр), в общем, как будто создан для составления индекса.

Так, «Биг Мак» в США в январе 2022 года стоил 5,81 доллара. В российской валюте по тогдашнему курсу это примерно 443 рубля. Тем не менее в России такой же «Биг Мак» стоит всего 135 рублей.

Из этого эксперты сделали вывод, что настоящий курс доллара (без привязки к политическим событиям, чересчур осторожным инвесторам и прочему) должен составлять 23,24 рубля. А был в пределах 78–80 рублей То есть российская валюта недооценена на 70 %.

Но поскольку стоимость продуктов связана еще и со стоимостью труда в стране (салат, выращенный астраханцами за местную зарплату, будет дешевле, чем выращенный жителями Калифорнии, которые астраханскую месячную зарплату тратят на утренний кофе), эксперты журнала выпускают и еще один индекс — с поправкой на ВВП страны. Предполагая, что в странах с низкими доходами «Биг Мак» должен стоить дешевле — и это нормально.

Но даже в таком случае рубль все равно выходит сильно недооцененным — на целых 52,1 %. Что делает его самой недооцененной валютой в мире!

Конечно, индекс «Биг Мака» все равно очень упрощенный и многих факторов не учитывает. Тем более то, как именно McDonalds устанавливает цены на свою продукцию в разных странах, — коммерческая тайна. Для более подробных исследований, построенных по тому же принципу, исследуют продуктовую корзину более широко, а не на примере бургера одного производителя.

И все же как своеобразный индикатор индекс «Биг Мака» очень даже неплох. И даже не факт, что в чем-то хуже биржевых цен, если речь идет о сравнении покупательской способности валют, а не спроса конкретно на них самих.