Занимаясь формированием портфеля ценных бумаг и его управлением, следует принимать во внимание сопутствующие риски, их градацию и адаптацию рисков под условия конкретного портфеля. Финтолк объясняет.

Автор статьи:

Ярослав Худорожков, управляющий партнер консалтинговой компании KYC и Vax Capital.

Риски условно можно разделить на количественные и количественно-качественные.

Количественные риски

К количественным можно причислить следующие:

• максимальный убыток портфеля (в %);
• заданная доходность портфеля (в %).

Исходя из перечисленных пунктов, можно рассчитать следующие количественные параметры оценки риска портфеля:

• доля в портфеле на один инструмент (не более 10 %, например);
• доля в портфеле вида ценной бумаги (облигации, акции, товарные рынки, деривативы; например, не более 25 %).

Принцип обнуления — если 10 % (1 инструмент) станет 0, то остальные 90 % портфеля должны принести как минимум 11 % прибыли для закрытия обнуления 10 % от портфеля (если условие по минимальному убытку = 0 %):

• доля в портфеле на одного эмитента (например, у одного и того же эмитента могут быть акции, облигации, деривативные финансовые инструменты, здесь имеется в виду концентрация всех видов ценных бумаг по эмитенту, к примеру, не выше 7 %);
• доля отрасли в портфеле (например, не более 15 % на отрасль: нефтегазовая, фармацевтика, ритейл, логистика, IT и так далее);
• географическая доля (в процентах) в портфеле (например, не более 3 % портфеля с аллокацией на бумаги из Аргентины);
• доля валюты (в процентах) в портфеле (не более 10 %, например);
• доля заемных средств в портфеле, например выше 30 % от собственных и так далее;
• градация на консервативную и агрессивную части портфеля (в процентах доли от всего портфеля).

Количественно-качественные риски

К количественно-качественным параметрам в оценке рисков инвестиционного портфеля можно отнести следующие характеристики.

Инвестиционный рейтинг не менее обозначенного для включения в портфель (по выбранной шкале или рейтинговому агентству) или не более определенной доли (в процентах) на рейтинг ниже инвестиционного.

Консенсус-прогноз — включение в портфель бумаги, которая имеет прогноз более 60 % аналитиков на позитивный исход на заданном сроке инвестирования.

Финансовые мультипликаторы — включение в портфель ценных бумаг компаний, которые имеют положительную доходность на акцию (EPS), положительную чистую прибыль и акционерный капитал, отношение рыночной стоимости к годовой прибыли (P/E) не более заданного показателя и др., соответствуют прогнозу аналитиков или выше прогноза, например, более трех кварталов подряд.

Корреляция — доля инструментов в портфеле, имеющих прямую корреляцию, например, не более 20 %; к примеру, логистика, транспорт, ритейл в период экономических кризисов имеют прямую корреляцию на снижение; повышенная концентрация таких инструментов может потенциально вывести портфель в красную зону быстрее, чем в нее уйдут рыночные бенчмарки.

Корреляцию стоит особо учитывать с точки зрения диверсификации рисков, так как купить акции, облигации разных компаний из разных отраслей и стран не всегда означает диверсификацию.

Если вам лень во всем этом разбираться, то за вас это может сдать финансовый консультант.

Исключение или ограничение по доли в портфеле ценных бумаг с определенной характеристикой, например, субординированных или perpetual (вечных) облигаций.

Исключение или ограничение по доле определенных видов ценных бумаг, например, деривативных на товарные рынки (нефть, газ, зерно).

Relation value — включение в портфель инструмента, показатели которого находятся выше средней линии по показателям схожих компаний отрасли из разных стран.

Хеджирование — использование инструментов хеджирования (опционы пут и колл, CDS, CLN, структурные ноты) для ограничения коридора движения базовых активов портфеля до получения убытка.

Например, доходность вашего портфеля составляет 10 % в условной валюте. Вы готовы на риск снижения портфеля максимум на 10 %, при том что цель по доходности вашего портфеля — 6 %. Тогда вы можете оставить себе 6 % доходности портфеля, а на оставшиеся 4 % приобрести (премия по опциону) опцион пут, который защитит ваш портфель (требуется расчет параметров под профиль) от снижения ниже заданного.

Главное

Главное при управлении рисками — не забывать о том, что:

• это динамический процесс, и периодически необходимо менять настройки и совершать определенные действия для оптимизации рисков/прибыли;
• надо четко определять цели по соотношению прибыль/убыток для своего портфеля;
• не преследовать сиюминутные цели, нарушая выбранную стратегию и тактику управления рисками.

Всем удачных и прибыльных инвестиций!