10 апреля 2020

Играем в тетрис, или что такое структурные продукты

Рынки вокруг нас прыгают и скачут туда-сюда, попутно забирая деньги неудачливых инвесторов. Как сыграть в русскую рулетку и при этом остаться при своих? Для этого нужно использовать сложные финансовые инструменты. Сегодня мы расскажем вам про один из них — структурный продукт.

Что такое структурный продукт?

Финансовые инструменты очень разнообразны, некоторые из них обладают высокой доходностью и высоким риском, другие, напротив, — более стабильны и менее доходны. Структурный продукт (СП) — это готовая комбинация разных инструментов, которая позволяет выбрать нужное соотношение риска к прибыли. Т. е. рискнуть только тем, чем можно рискнуть.

Из чего состоит структурный продукт?

Структурный продукт — это готовая фигурка, которая достигается путем комбинации блоков с разным цветом и значением. Да-да, тот самый Lego или тетрис.

«90 процентов доходов нужно инвестировать в максимально безопасные активы, например, депозит в банке, и 10 % — в высокорисковые активы».

Нассим Талеб. Автор книг «Антихрупкость» и «Черный лебедь»

Мы знаем, что банк дает нам 10 % годового дохода. Это отличное предложение, но мы пользуемся правилом Талеба и кладем туда лишь часть денег: большую, конечно. А вторую часть отправим в высокорисковый актив. В нашем примере мы будем использовать опцион.

Опцион — это контракт, который дает право купить или продать актив по заранее оговоренной цене. Опцион можно использовать с кредитным плечом. Чем длиннее плечо, тем больше денег можно взять в кредит, но нужно быть аккуратным, ведь чем плечо длиннее, тем больше рисков увязнуть в долги. Плечо отличается от кредита тем, что вы не платите за обслуживание банку ни гроша. Сколько взяли, столько и отдали. Если мы будем использовать плечо 1 к 10, то все наши риски и возможные прибыли умножаем на 10. Теперь покупаем шампанское. Мы создаем инструмент, который позволит нам в самом ужасном случае сохранить ВСЕ наши деньги, а в случае удачного роста наших акций — заработать на этом сверхприбыль.

Приведем пример

У нас есть 100 000 рублей. Мы кладем 91 % наших денег на депозит ВТБ под 10 % годовых. На 9 % мы приобретаем опцион на рост акций ВТБ с плечом 1:10 (т. е. за 9 000 рублей мы приобретаем актив на 90 000). В конце года сумма в банке составит 91 %*1,1=100,1 %, и мы получим свои 100 100 рублей и сохраним все наши деньги. При этом, если акции ВТБ вырастут, опцион сработает и принесет доходность, сравнимую с ростом акций. Если же акции не вырастут, мы останемся при своих, просто 9 000 нас покидают.

Итак, главный вопрос. Почему 91 %? Все просто, чтобы сохранить свои 100 000. Именно 91 000 превратится в конце года в те самые 100 100 рублей. Таким образом, мы оставляем все свои деньги себе и пьем кофе. Хотя кофе за вас может выпить инфляция, но мы не об этом.

  • Доходная часть — опцион, защитная часть — депозит
  • За один год выросло
  • Вложенный капитал — депозит + проценты=100 %, прибыль — прибыль с опционов

Структурные продукты могут выполнять разные задачи и складываться в разные фигурки

  1. Аналог депозита с закрепленным процентом, где доходность может вырасти при реализации определенного условия. Например, доходность по такому продукту составляет 10 % годовых, но если за период инвестиций цена на акции Apple вырастает выше заданного значения, то доходность составит уже 20 % годовых за весь срок.
  2. Участие в росте акции при зафиксированном риске. Как в примере выше, можно участвовать в росте акций ВТБ или другой компании с гарантией возврата 100 % капитала. Инвестор имеет бесконечный потенциал прибыли в случае роста акций, но в случае их обвала его капитал надежно защищен, и он не несет потерь.
  3. Пороговый СП, по которому инвестор получает зафиксированный доход до тех пор, пока входящие в состав активы остаются выше заданного порогового значения.
  4. Интервальный СП. Владея таким инструментом, мы получаем, если цены на определенные финансовые активы остаются в заданном промежутке
  5. Структурную облигацию, выплата по которой выше, чем по отдельным облигациям, входящим в ее состав.

Из чего состоит структурный продукт

Традиционные финансовые инструменты

Это акции, облигации, депозиты, валюты и прочее. Они обычно создают защитную часть СП. В нашем примере защиту капитала обеспечивал банковский депозит.

Производные финансовые инструменты

Такие инструменты, как фьючерсы, форварды, опционы и др. Они обычно обеспечивают доходную часть СП. Очень часто используются опционы.

Как сформировать?

Сформировать структурный продукт можно самостоятельно или использовать предложения инвестбанков. Теоретически инвестор самостоятельно может подобрать комбинацию финансовых инструментов и сформировать свой портфель, отвечающий принципам структурного продукта. Но есть сложности и ограничения.

Выбор инструментов и ликвидность

На Московской бирже список доступных производных финансовых инструментов крайне беден, так что выбор базового актива, по факту, будет ограничен:

  • акции (Газпром и Сбербанк)
  • фьючерсы на РТС
  • валютная пара USD/RUB
  • контракты на нефть Brent

На американских торговых площадках выбор производных финансовых инструментов гораздо шире. Однако возникают издержки для инвестора из РФ.

Что касается внебиржевого рынка, то небольшому инвестору не стоит рассчитывать на выгодные условия без помощи посредника.

Уровень квалификации

Для того чтобы грамотно составить структурный продукт, нужно обладать знанием рынка и его аналитики, разбираться в финансовых инструментах и принципах их действия и т. д. Даже маленькая ошибка может привести к снижению прибыли или убыткам.

Время и труд

Чтобы увеличить доходность СП на несколько процентов, могут понадобиться не часы и даже не дни для того, чтобы рассчитать все риски и поставить их в математическую модель вашего структурного продукта.

Таким образом, самостоятельное формирование простейших структурных продуктов можно рекомендовать только искушенным инвесторам, которым важно «вручную» управлять своими инвестициями, а сам процесс доставляет им столько же удовольствия, сколько итоговый результат.

Если вы не относитесь к этой категории, то имеет смысл присмотреться к готовым решениям, которые предлагают инвестиционные банки. Они обладают большим количеством структурных продуктов с полным описанием их состава.

Как выбирать структурные продукты

Рассмотрим структурные продукты на сайте БКС-брокер.

Обычно продавец СП скрывает все сложности и показывает лишь самую вкусную часть. Но даже здесь мы должны уметь ориентироваться.

  • Сумма входа — показывает, с каким стартовым капиталом нас ждут при покупке СП.
  • Доходность показана при условии выполнения условий СП.
  • Срок размещения — здесь мы, как в депозите у банка, раньше срока ничего не получим или получим, но с большим штрафом.

Словарик, если встретите термины, которые будут непонятны:

  • Базовый актив — тот финансовый инструмент, динамика которого влияет на структурный продукт. Это может быть акция, валюта, индекс, драгметалл, сырье или что угодно другое.
  • Коэффициент защиты капитала — процент от начального капитала, который будет возвращен вам при провале условий. Защита может быть полной или частичной, выраженной в процентах, например, 90 %.
  • Порог или барьер — значение в % от заданной цены, при прохождении через который меняется результат инвестирования в СП. Например, по барьерному СП, включающему акции Сбербанка и Газпрома, заявлен квартальный купон 5 % при условии, что обе акции будут на момент выплаты купона выше 240 рублей за бумагу. Если одна из акций будет торговаться ниже, то купон выплачен не будет.
  • Запоминающийся купон — это значит, что при невыполнении условия выплаты купона доход не теряется, а запоминается до следующей даты купона. Если в предыдущем примере на момент сентябрьской выплаты акции Сбербанка ниже 235 рублей, то 5 % купон не сгорает, а будет выплачен в следующий раз, когда акции вырастут до нужных значений. Тогда в декабре инвестор получит не 5 %, а 10 % — сразу за два квартала.
  • Автоколл — это значит, что по структурному продукту предусмотрена возможность досрочного погашения при определенных условиях. Например, пусть в предыдущем примере предусмотрен автоколл при цене акций Сбербанка и Газпрома выше 260 рублей. Тогда, если в дату выплаты купона обе бумаги будут выше этого значения, то СП будет досрочно погашен, и инвестор получит последний купон 5 % и всю сумму вложенных инвестиций.

Структурный продукт — это очень интересный и привлекательный финансовый инструмент. Сложный как в своем составе, так и в понимании математической формулы его действия. Но эта сложность дает возможности, которых больше нет нигде. Поэтому финансовая грамотность особенно важна, если вы хотите защитить и приумножить свой капитал.