Пенсия.PRO
Помогаем Вам попасть в лучшее будущее
Всем, кто собирается копить вдолгую и подумывает вложиться в облигации, полезно узнать слово «дюрация». Сразу хорошая новость: чтобы справиться с дюрацией, существуют многочисленные онлайн-сервисы и специально обученные люди — брокеры. Но финансовая мудрость гласит: на брокера надейся, а сам не плошай. Поэтому Финтолк подготовил для вас короткий и понятный ликбез.
Содержание
Дюрация облигации — период времени до момента полного возврата инвестиций. При расчете дюрации учитываются:
На российском рынке расчет ведут в днях, на других рынках — в годах.
У вас попросили в долг 10 000 рублей под 10 % годовых сроком на 1 год два человека: тетя Ася и дядя Ваня.
Очевидно, что занять тете Асе выгоднее: вы начнете получать прибыль уже в первый месяц. И риск того, что долг не будет возвращен, тоже ниже.
Тетя Ася и дядя Ваня снова просят занять денег — 10 000 рублей под 10 % годовых.
А вот в этой ситуации все уже не так однозначно. С одной стороны, дядя Ваня в конечном итоге выплатит вам больше: проценты за целых 10 лет + возврат долга.
С другой — мало ли, что за эти 10 лет произойдет? А вдруг дефолт? А вдруг — инфляция? Может, через 10 лет это будут уже не деньги, а просто бумажки? Риски слишком велики. Вот с тетей Асей рисков-то поменьше будет.
Аналогично работает и дюрация. При одинаковой доходности двух бумаг (с одинаковым кредитным рейтингом) облигация с наименьшей дюрацией менее рискованна.
Дюрация нужна, чтобы сравнить риски вложений в разные облигации, с разным периодом обращения, доходностью и выплатами по купонам. С ее помощью можно определить средний срок окупаемости инвестиций и восприимчивость ценных бумаг к колебаниям на рынке.
Кстати, с помощью дюрации можно сравнить не только облигации, но и другие активы с заранее фиксированными выплатами, например кредиты.
Алексей Астапов, соавтор книги «Заметки в инвестировании»:
— Дюрация — это один из ключевых параметров облигации, который показывает инвестору скорость возврата вложенных им средств. Дюрация измеряется в днях, и каждому платежу присваивается свой вес. Вес зависит от доли этого платежа в общей сумме. Дюрация также, помимо средств от погашения облигации, учитывает и размер купонных платежей, и наличие частичных погашений номинала облигации (амортизации). Также этот показатель тесно связан с риском изменения процентных ставок на рынке. Дело в том, что при увеличении процентных ставок в экономике цены на облигации будут снижаться. И наоборот, сокращение процентных ставок приведет к росту курсовой стоимости облигаций.
Чем больше дюрация ценной бумаги, тем сильнее будет колебаться ее рыночная стоимость при изменении ставки Центробанка, и наоборот. Так что важна не только дюрация, но и прогнозы по ключевой ставке: ожидается ли в ближайшем будущем ее снижение или повышение? Давайте снова разберем на наших героях.
У долга тети Аси дюрация ниже — 2,74, у долга дяди Вани выше — 9,40. Сейчас 10 % — хорошая ставка. Но предположим, мы ожидаем, что уже через два года Центробанк поднимет ключевую ставку до 15 %. И мы сможем легко одолжить свои деньги какой-нибудь тете Моте уже минимум под 14 % годовых. Значит, давать сейчас в долг и тете Асе, и дяде Ване — недальновидно. Но если деньги от тети Аси мы вернем всего-то через год после повышения ставки (некритично), то наш долг дяде Ване явно принесет нам сильные убытки. Позволяя ему платить нам всего 10 % в год, мы практически благотворительностью занимаемся!
Совсем другое дело, если мы ожидаем, что Центробанк понизит ставку. Например, до 3 %. В этом случае получать стабильно 10 % годовых от дяди Вани и тети Аси — прекрасная перспектива. Но тетя Ася будет нам платить 10 % очень недолго, а вот дядя Ваня превращается в курицу, несущую золотые яйца! Теперь его долг нами ценится очень, ОЧЕНЬ высоко.
Михаил Королюк, доверительный управляющий ИФК «Солид»:
— По сути, дюрация показывает, как размазаны во времени объемы купонных платежей до даты погашения облигации. Важность этого показателя вот в чем: доходность облигаций есть «учетная ставка + некая величина сверху». Так вот, дюрация демонстрирует, как именно будет изменяться «некая величина сверху» при изменении учетной ставки Центробанком: чем выше дюрация, тем больше амплитуда изменения этой «некой величины сверху».
Что это означает? Предположим, мы ждем, что Центральный банк понизит ставку, рассуждает эксперт Финтолка. Значит, цены на облигации повысятся. Это повышение будет неравномерным: чем выше дюрация, тем сильнее повышение. Соответственно, если мы хотим заработать на реализации своего прогноза, то нам следует покупать бумаги с большой дюрацией.
И наоборот, предположим, мы ждем повышения ключевой ставки ЦБ. Это означает, что цены на облигации понизятся, и сильнее всего на облигации с высокой дюрацией. Если мы не хотим принимать на себя это снижение цен, то нам следует выйти из бумаг с высокой дюрацией («длинные» бумаги) и перейти в облигации с невысокой дюрацией («короткие» бумаги).
Если же абстрагироваться от изменения ставки ЦБ, то бумаги с большей дюрацией, как правило, имеют и большую доходность (при равном кредитном качестве).
Если очень хочется, то можно рассчитать дюрацию самому с помощью формул, но это достаточно сложно, и среднестатистическому инвестору совершенно ни к чему тратить на это время. Как мы отмечали в начале статьи, сегодня есть облигационные калькуляторы, на которых можно посмотреть значение дюрации:
Понимание дюрации позволяет здраво оценивать риски ваших вложений и вовремя принимать меры: продавать дешевеющие облигации, покупать дорожающие и сохранять деньги.
Кирилл Вихлянцев, управляющий партнер консалтинговой компании KYC:
— В условиях высокой волатильности я бы формировал портфель из облигаций с низкой дюрацией. Лучше выбрать наименее рискованные инструменты, потому что «короткие» облигации сейчас выглядят предпочтительнее. Чем меньше срок до погашения, тем менее облигация подвержена колебаниям. Облигации со сроком погашения до 1 года можно рассматривать как аналог депозита. Обратной стороной медали является доходность. «Короткие» облигации имеют доходность ниже, чем облигации с более высокой дюрацией.
Таким образом, дюрация не может быть единственным критерием при выборе облигаций в портфель, говорит эксперт Финтолка. Когда вы определились с рейтингом, эмитентом и прочими критериями, то одним из последних можно использовать именно дюрацию, так как у одной и той же компании могут быть облигации с разным сроком до погашения.
Действия по управлению дюрацией портфеля облигаций зависят от ожиданий конкретного инвестора. В случае если инвестор ожидает увеличения процентных ставок на рынке, то ему следует выбирать в портфель облигации с наименьшей дюрацией. Если же инвестор ожидает снижения процентных ставок, целесообразно приобрести в портфель «длинные» облигации, чтобы в полной мере воспользоваться положительным эффектом снижения ставок на их цены.
Алексей Астапов, соавтор книги «Заметки в инвестировании»
Что бы вы еще хотели узнать про облигации? Напишите в комментариях.
Мы используем файлы Cookies
При посещении сайта осуществляется обработка Cookies-файлов. Порядок и условия обработки, способ запрета такой обработки описаны в Политике конфиденциальности
