«Друг, а одолжи тысячу рублей, я тебе через месяц 800 верну!» — можете представить себе такую фразу от коллеги? Наверное, в России такое можно услышать только в виде шутки. А вот в Европе уже вовсю продаются и покупаются облигации с отрицательной доходностью. Кто же и для чего их покупает?

Лучше получить меньше, чем еще меньше

Казалось бы, какой дурак отдаст банку деньги под отрицательную доходность, если можно просто сохранить их под матрасом? Но на самом деле матрас тоже предлагает вам отрицательную доходность.

Судите сами: если просто оставить деньги на черный день лежать дома, рано или поздно их съест инфляция. То есть деньги не просто лежат, а дают вам отрицательный доход. Насколько отрицательный? По прогнозам Центробанка годовая инфляция в России в 2020 году составит 3,8–4,8 процента. Но многие готовы с этими цифрами спорить и доказывать, что реальный уровень инфляции еще выше.

А что же депозит в банке? Средняя ставка по рублевым депозитам сейчас составляет 4 %. То есть даже положив деньги на вклад, вы все равно через год получите примерно -1%. Но все же это лучше, чем получить все -5%. Теперь вы понимаете общий принцип: люди выбирают отрицательную доходность не потому, что не умеют считать, а потому что не хотят соглашаться на еще бОльшую отрицательную доходность.

Что день грядущий нам готовит?

Артем Деев руководитель аналитического департамента AMarkets:

В долгосрочном периоде очень сложно что-либо прогнозировать, ведь сейчас даже до конца года многое в российской экономике зависит от независящих от государства обстоятельств (вторая волна пандемии, усиление торговых войн между США и Китаем, между США и ЕС, перспективы углубления глобальной рецессии и т.д.). То, что происходит в течение всего 2020 года, будет иметь последствия на много лет вперед, а значит, и прогнозы на 5-10-15 лет будут зависеть от событий и динамики текущего года.
Что касается ставок ЦБ РФ, то если к концу текущего года ключевая ставка опустится до 3,5-4%, а инфляция останется на уровне 3,8-4,8%, то реальная процентная ставка по гособлигациям уже достигнет отрицательных значений. Для России такой вариант – не самый позитивный. В такой ситуации нерезиденты могут начать резкий выход из вложений в ОФЗ. А ведь именно интерес инвесторов к российским долговым бумагам на протяжении последних лет значительно пополнял бюджет страны.

Куда побегут инвесторы?

Разумеется, когда реальная доходность начинает стремиться к минусу, инвесторы начинают искать выход. Выход из страны. Например, раз уж национальная валюта так страдает от инфляции, можно вложиться в доллар или евро. Однако не во всех странах свободно можно открыть долларовый депозит как в России.

Что там у... других?

Например, в Аргентине правительство контролирует движение капитала и пытается не допустить отток долларов из страны. Поэтому гражданам нельзя бесконтрольно покупать валюту или облигации США. При этом сбережения в аргентинском песо по прогнозам к концу года могут обесцениться на 40% , сообщает Блумберг. Так что, загнанные в тупик, инвесторы вынуждены покупать местные облигации с привязкой к доллару с отрицательной доходностью! Лишь бы потерять не 40% накоплений, а хотя бы 5%.

В Швейцарии же мотив у правительства другой, а вот результат для граждан тот же самый. С 2014 года в стране действует отрицательная ключевая ставка. В этом году она составляет минус 0,75%. Ее цель - предотвратить удорожание швейцарского франка. Ведь сильный франк вредит экспортной экономике и туризму. Швейцарские товары становятся слишком дорогими для иностранцев, а поездка в страну вообще почти никому не по карману.

Работает это так: если банки Швейцарии будут хранить слишком много собственных средств в Национальном банке, то последний будет их за это штрафовать. По оценкам местной ассоциации банкиров речь идет о 2 млрд франков в год. В итоге банкам пришлось ввести отрицательные ставки для своих вкладчиков, чтобы побудить их забрать деньги или компенсировать убыток. Вкладчикам же свои убытки переложить не на кого. Но и вложиться не в кого: ведь другие валюты менее стабильны и дают еще меньший реальный доход на фоне швейцарского франка. Зато вот те, кто хочет взять кредит - в выигрыше. Ведь за такое банки могут еще и доплатить.

Наш особый путь

При этом наше правительство пока не так сильно озабочено оттоком долларов из страны, как аргентинское. Да и бояться слишком сильного укрепления рубля нам не приходится. Цель российского снижения ключевой ставки - стимулировать развитие экономики. Ведь с низкими процентными ставками становится выгодно брать кредиты на расширение производства, строительство, да и просто инвестировать в реальный сектор, который точно принесет больше дохода, чем почти что отрицательный депозит.

К тому же есть большая разница между ставкой в 4%, почти равной инфляции, и отрицательной.

Артем Деев руководитель аналитического департамента AMarkets:

Если инвесторам не будет выгодно вкладываться в долговые бумаги РФ, это вызовет резкий отток средств из рублевых активов, и, как следствие, скачок курса рубля по отношению к доллару и евро. Так что ждать низких ставок, как в Европе, не стоит – российскому государству и бюджету это не выгодно. Политика отрицательных ставок – это путь развитых экономик, для которых стимулирование спроса другими мерами исчерпано. Даже высокий уровень дохода населения и низкие ставки кредитования бизнеса не помогают нарастить темпы роста экономики. У нас в этом смысле еще очень много возможностей.

Так что в целом обычному российскому вкладчику опасаться минусовых процентов не нужно. Нам до них еще как до швейцарского франка - идти и идти. Но вот подумать о том, как сберечь накопления от инфляции - стоит. Возможно, деньги пора переводить с депозитов в облигации через ИИС: налоговый вычет даст вам гарантированные 4,3% дохода в год, а дивиденды с облигаций добавят прибыли, которая окончательно перекроет инфляцию. На данный момент именно этот путь - самый безопасный для тех, кто точно не хочет ничего потерять. Ну а на акциях можно заработать и гораздо больше, только придется смириться с риском.

А как вы считаете, лучше почти нулевой доход, но в долларах, или высокий, но в рублях?