Пенсия.PRO
Помогаем Вам попасть в лучшее будущее
Аналитики департамента ECM инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» подготовили традиционный обзор первичного рынка акций по итогам второго квартала 2024 года. О новых эмитентах и о том, как чувствуют себя дебютанты IPO 2023-2024 годов — в нашем материале.
Содержание
В 2024 году истекает срок lock-up периода у эмитентов, вышедших на рынок в 2024 году (обычно это порядка 180 дней с даты IPO), и некоторые из них уже успели воспользоваться этой возможностью.
«Группа Астра» объявила о проведении SPO 15 апреля, а 19 апреля — о его итогах. В рамках вторичного размещения было продано 21 млн акций основного владельца компании Дениса Фролова, в результате чего доля акций компании в свободном обращении (free-float) увеличилась с 5 % до 15 %. Увеличение количества акций в свободном обращении до 15 % позволит компании претендовать на попадание в первый уровень листинга и состав Индекса Мосбиржи, но пока что эмитент числится во втором уровне листинга. Цена SPO составила 555 рублей за акцию (+67 % к цене IPO). Объем размещения достиг 11,7 млрд рублей.
При этом рынок очень позитивно воспринял вторичное размещения акций «Астры»: общий спрос инвесторов многократно превысил размер предложения. В ходе SPO компания получила свыше 60 тысяч заявок от инвесторов. Распределение институциональных и розничных инвесторов в общем объеме размещения составило 60 % и 40 % соответственно.
Котировки акций за период приема заявок на SPO (с 15 по 18 апреля) упали незначительно, а сразу по его завершению пошли вверх. Скорее всего, инвесторы заранее готовились к этому событию, так как еще в ноябре 2023 года генеральный директор компании Илья Сивцев не исключал такую возможность, мотивируя это желанием перейти в первый уровень котировального списка. Кроме того, на фоне роста цен на акции (на пике они превышали цену размещения в два раза) это выглядит вполне логичным.
Компания «ЮГК» провела SPO с 20 по 24 июня по цене 0,81 рубля за одну акцию, то есть с дисконтом к цене закрытия торгов за день до объявления SPO (19 июня) на уровне 5,5 %. От цены первоначального размещения рост зафиксирован на уровне 47 %.
Объем размещения составил 8 млрд рублей (100 % от заявленного предложения). Количество акций ЮГК в свободном обращении по итогам SPO увеличилось с 6 % до 10,1 %, что гарантирует включение бумаг в первый уровень листинга Московской биржи, а также значительно повышает вероятность добавления акций в индекс iMOEX.
Доли институциональных инвесторов и физических лиц в распределении акций в ходе SPO составили около 70 % и 30 % соответственно.
По заявлению компании, денежные средства, привлеченные в ходе SPO, за вычетом расходов на его организацию, будут направлены на дальнейшее снижение долговой нагрузки, а также на иные общекорпоративные цели.
Во втором квартале на рынке акций появилось несколько новых имен.
МФК «Займер» вышла на IPO 12 апреля под тикером ZAYM по нижней границе объявленного ценового диапазона в 235-270 рублей за акцию, оценив себя по мультипликатору P/E в два раза скромнее коллеги по рынку CarMoney (4х против 8,9х). Общий объем размещения составил 3,5 млрд рублей, free-float 15 %. Акции были включены в третий уровень листинга Московской биржи.
В течение первых четырех дней акции компании торговались ниже цены размещения, показав рост только на 5-6 торговый день до +3 % к цене размещения, после чего бумаги эмитента достаточно быстро опять упали ниже цены размещения и на конец июня 2024 года торговались на уровне −15 % к цене IPO.
ПАО «МТС-Банк» провело IPO 26 апреля в формате cash-in по верхней границе диапазона (2 500 рублей за акцию), что соответствует капитализации с учетом акций, выпущенных в рамках IPO, в размере 86,6 млрд рублей. Итоговый объем размещения составил с учетом размера стабилизационного пакета — 11,5 млрд рублей, free-float — 13,3 %. Акции включены в первый уровень листинга Московской биржи c тикером MBNK.
Удивительным фактом является то, что это размещение стало рекордным на тот момент российским IPO по объему спроса и количеству заявок. Всего было подано более 200 тысяч заявок от частных и институциональных инвесторов на общую сумму почти 168 млрд рублей. И это при том, что заявленная эмитентом оценка по мультипликаторам в разы превышала показатели других банков (выше только у Тинькофф Банка).
При этом первые две недели (до начала общего спада на рынке) акции эмитента торговались на 2,5-5 % выше цены размещения, а первое серьезное падение котировок — сразу на 4 % — прошло только 31 мая, то есть через 10 дней после начала падения индекса ММВБ 20 мая.
ГК «Элемент» вышла на IPO 27 мая на площадке СПБ Биржи. Компания, основанная в 2019 году, является результатом объединения высокотехнологичных активов «АФК Системы» и Ростеха.
Последние передали на баланс «Элемента» 19 предприятий, среди которых производитель чипов зеленоградский «Микрон», Новосибирский завод полупроводниковых приборов с ОКБ, «ВЗПП-Микрон» (Воронежский завод полупроводниковых приборов) и другие российские предприятия, полный перечень которых не раскрывается. Сейчас в группу входят 30 предприятий. Группа занимает 54 % рынка микроэлектроники России (по данным за 2022 год).
Целью размещения было заявлено финансирование программы развития, которая предполагает расширение действующих и создание новых производств, поддержку запуска продуктов и экспансию на международные рынки. Эмитенту удалось привлечь все 15 млрд рублей по нижней границе диапазона — 223,9 рублей копеек за лот из одной тысячи акций, что соответствует капитализации порядка 105 млрд руб. В целом такую оценку можно считать адекватной — по мультипликаторам эмитент оценил себя ниже ближайших аналогов (ГК «Позитив» и «Группы Астра»), заложив в этот дисконт более низкие показатели рентабельности и наличие санкций со стороны недружественных стран.
Торги акциями ГК «Элемент» на СПБ Бирже начались 30 мая — сразу ниже цены размещения на 4,7 %, и в настоящее время бумаги эмитента торгуются на уровне −16 % к цене размещения.
На Мосбирже торги стартовали 6 июня, однако объем торгов там на порядок меньше, чем на петербургской площадке: если на бирже в Санкт-Петербурге среднедневной объем торгов составляет около 240 млн рублей, то в Москве он составляет только 20 млн рублей. Бумаги эмитента включены в третий некотировальный уровень под тикером ELMT.
IPO «IVA Technologies» прошло 4 июня в формате cash-out в пользу действующих акционеров по верхней границе диапазона (300 рублей за акцию), что соответствует капитализации в 30 млрд рублей. Всего было реализовано 11 млн акций, принадлежащих продающим акционерам, на общую сумму 3,3 млрд рублей, free-float составил 11 %. Кроме того, основные акционеры эмитента передали ключевым разработчикам 850 тысяч акций (примерно 0,9 % от акционерного капитала) в рамках новой программы поощрения ведущих сотрудников. На эти акции был наложен мораторий на продажу до мая 2026 года.
Акции эмитента были включены во второй котировальный список ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже под тикером IVAT.
Группа компаний «ИВА» специализируется на продуктах для корпоративных коммуникаций: 90 % выручки 2023 года составила выручка от платформы видеоконференций (ВКС), также в продуктовом портфеле группы есть телефония, мессенджер, сервисы на основе искусственного интеллекта, и скоро появится почта.
Если проводить сравнение мультипликаторов с другими компаниями IT-сектора напрямую, то выглядит так, будто компания предложила свои акции с хорошим дисконтом к рынку. Однако если подробнее изучить МФСО-отчетность группы, становится видно, что ее прибыль сильно завышена за счет отнесения затрат (в частности, ФОТ) к нематериальным активам.
Поэтому если не учитывать мультипликаторы, завязанные на прибыль (P/E и EV/EBITDA), а посмотреть только на отношение капитализации к выручке, то налицо серьезное завышение стоимости компании — дороже нее по выручке оценена только «Группа Астра», выпускающая более известный продукт — ОС Astra Linux (аналог Windows), набирающий популярность в России после ухода с отечественного рынка Microsoft.
В итоге начало торгов акциями «ИВА» на бирже никак нельзя назвать «взрывным», как это было всего пару месяцев назад при IPO «Диасофта», когда котировки в первый же день уперлись в потолок (+40 % к цене размещения), выше которого биржа технически не дает торговать. Пока что рекорд цены по акциям «ИВА» +3 % к цене размещения в первый день торгов, сейчас же бумаги торгуются в −3 % к цене размещения.
ЗПИФ «Рентал ПРО» также решил разместить свои паи на бирже в формате IPO, участие в нем могли принять только квалифицированные инвесторы. Всего было предложено 26,1 млн паев по начальной цене в 986 рублей, то есть суммарно фонд планировал привлечь более 25 млрд рублей инвестиций.
Управление Фондом осуществляет УК «А Класс Капитал», которая уже зарекомендовала себя на рынке ПИФов, успешно закрыв в том году ЗПИФ «ПНК-рентал» с общей доходностью за 3 года (с 30 июня 2020 года по 29 июня 2023 года) в размере 72,8 %, стоимость чистых активов на момент погашения паев составляла 6,4 млрд руб. По новому ЗПИФ компания прогнозирует среднюю доходность порядка 20 % в первый год, а на горизонте 10 лет — 22 % годовых как за счет ежемесячной аренды (порядка 12 % годовых), так и за счет перепродажи недвижимости, доход от которых также планируется распределять между владельцами паев.
По итогам IPO физические и юридические лица выкупили около 11 % от выпущенных паев ЗПИФ «Рентал ПРО». Из них около 60 % получили розничные инвесторы. Таким образом, объем размещения по IPO составил 2,8 млрд рублей.
Паи ЗПИФ «Рентал ПРО» — единственные из «новичков», которые продолжают торговаться на бирже выше цены размещения (+4 %) даже на фоне общего падения индексов.
Таким образом, эмитенты второго квартала пока что не смогли оправдать ожиданий своих инвесторов — если не брать во внимание возможные дисконты, предложенные ими институционалам. С одной стороны, на ситуацию повлияли внешние факторы (ожидание рынком повышения ключевой ставки, очередной пакет санкций), но немалую роль в этом сыграли и завышенные оценки, с которыми эмитенты вышли на рынок. И если ситуация с завышением оценок продолжится, частные инвесторы, набившие себе шишки на последних IPO, могут начать голосовать рублем.
Мы используем файлы Cookies
При посещении сайта осуществляется обработка Cookies-файлов. Порядок и условия обработки, способ запрета такой обработки описаны в Политике конфиденциальности
