Многие начинающие инвесторы, желающие активно вкладываться в акции перспективных компаний, сталкиваются с обилием информации по ценным бумагам. Выбирать подходящие акции по наитию, ориентируясь на собственные представления о доходности того или иного бизнеса, — это удел непрофессионалов. Поэтому для оценки эффективности опытные инвесторы используют ряд экономических параметров — мультипликаторов.

Николай Неплюев, член совета директоров «Тольяттиазот» и частный эксперт по вкладам

О том, что такое мультипликаторы и в чем их важность при инвестиционном анализе, рассказывает Николай Владимирович Неплюев, член совета директоров «Тольяттиазот» и частный эксперт по вкладам.

Что такое мультипликаторы?

Любому начинающему инвестору важно понимать отличие общего анализа компании предприятия от финансовой оценки ее акций. Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг используются мультипликаторы.

«Новичкам в инвестировании прежде всего стоит уяснить следующее: выбор акций эффективной, прибыльной компании зависит от анализа. Он основывается на двух принципиальных вещах: оценке качества предприятия и оценке акций этого предприятия. Если в первом случае анализ позволяет просто отфильтровать хорошие компании от плохих, то анализ акций помогает выявить их реальную рыночную стоимость, избежав покупки дорогих (переоцененных) ценных бумаг.

Микроанализ компании и ее акций ведется на основе изучения финансовых показателей и коэффициентов, которые в профессиональной среде инвесторов называются мультипликаторами. Они помогают инвесторам находить недооцененные бумаги с потенциально высокой доходностью.

С помощью мультипликаторов можно сравнивать деятельность компаний в разное время или их продуктивность внутри одной отрасли. Важно понимать, что мультипликаторная оценка не учитывает жизненный цикл предприятия, а также не позволяет оценить компанию, у которой нет аналогов. Более точный анализ деятельности компании дает анализ модели дисконтирования, но это отдельная тема инвестиционной грамотности.

Хочу подчеркнуть, что мультипликаторы важны при сопоставлении тех или иных показателей среди разных компаний. Это позволяет оценивать бизнес в сравнении с конкурентами. Но не все оценки относятся к значимым показателям мультипликаторов. К примеру, сам по себе факт того, что прибыль одной компании выше прибыли другой, профессиональному инвестору ничего не говорит. Между тем соотношение между капитализацией компании и ее прибылью при анализе важно: получив необходимые цифры, мы можем просто выбрать компанию с лучшим соотношением».

Основные мультипликаторы и их характеристики

При оценке инвестиционной привлекательности компаний эксперты используют множество различных коэффициентов. Рассматривая основные мультипликаторы, Николай Неплюев, член совета директоров «Тольяттиазот» и частный финансовый консультант, раскрывает суть каждого и приводит поясняющие примеры.

«Есть ряд основных мультипликаторов, которые используются опытными инвесторами при оценке деятельности различных предприятий. Давайте коротко рассмотрим каждый из них.

1. P/E (Price to Earnings) — Цена/Прибыль

Этот коэффициент отражает отношение рыночной капитализации всей компании к чистой годовой прибыли. Поскольку капитализация привязана к цене одной акции, то можно сказать, что P/E демонстрирует отношение стоимости акции к прибыли на одну акцию.

Смысл этого мультипликатора заключается в том, что он показывает количество времени, необходимое для окупаемости вложений в компанию.

P/E нужно сравнивать со среднерыночным P/E или со средним по тому сектору, в котором представлено предприятие. И если, например, P/E рыночного индекса равен 10, а P/E акций компании — 5, то они выгодны для приобретения.

2. P/S (Price to Sales) — Цена/Продажи

Этот коэффициент указывает на то, сколько инвесторы готовы платить за долю выручки, приходящейся на акцию.

Мультипликатор P/S меньше подвержен колебаниям, поскольку объем продаж (показатель выручки) сам по себе более стабильный показатель, чем чистая прибыль. Именно поэтому P/S часто используется при сравнении компаний, не имеющих чистой прибыли. Важно понимать, что если P/S меньше 1, то стоимость компании меньше, чем ее годовая выручка, а значит, ее акции дешевые.

3. EV/EBITDA и EV/EBIT

Коэффициенты Enterprise Value для EBITDA и EBIT демонстрируют оценку бизнеса с точки зрения стоимости всей компании в целом. Показатель EV отражает рыночную стоимость (капитализацию) компании вместе с долгом из финансовой отчетности, но за вычетом денежных средств. EBITDA — это чистая прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, а EBIT — чистая прибыль компании до вычета процентов и налогов.

Упомянутые коэффициенты используются при сравнении предприятий из разных отраслей, также их можно применять для анализа деятельности компаний из разных стран.

4. P/BV (Price to Book Value) — Цена/Балансовая стоимость

Коэффициент P/BV показывает отношение рыночной цены акции компании к собственному капиталу, который приходится на одну акцию.

Если P/BV меньше 1, считается, что акции торгуются дешевле собственных активов, их можно назвать дешевыми. Если же P/BV выше 3, это значит, что цена одной акции компании больше собственных активов в 3 раза — соответственно, ее акции дорогие.

5. P/FCF (Price-to-free cash flow) — Цена/Свободный денежный поток

Поскольку чистая прибыль не отражает в полной мере совокупности заработанных компанией денег, инвесторы при анализе зачастую используют коэффициент P/FCF. Свободный денежный поток рассчитывается на основе показателя потока от операционной деятельности с вычетом капитальных затрат. По сути, это те деньги, которые остаются на балансе компании после расходов на поддержание и развитие своей деятельности.

Мультипликатор P/FCF схож с P/E, только вместо прибыли с акций инвесторы смотрят на показатель свободного денежного потока».

На что нужно обращать внимание при анализе мультипликаторов

Отсутствие самого главного — «золотого» — мультипликатора говорит о том, что при оценке инвестиционной привлекательности компании нужно смотреть на разные показатели коэффициентов.

Николай Неплюев, эксперт в сфере частного инвестирования:

— Я рассмотрел далеко не все важные при оценке компании мультипликаторы. На самом деле их гораздо больше. Но даже показатели приведенных коэффициентов помогают оценить реальную стоимость акций компаний.

Важно понимать, что универсального мультипликатора, который бы указал на идеальный инвестиционный объект, не существует. И даже при анализе компаний из одной отрасли приходится сравнивать соотношения по нескольким направлениям. Здесь очень важно быть внимательным, потому что нередко компания с одним хорошим коэффициентом может показывать худшие результаты по нескольким другим.

Также нужно иметь в виду, что упомянутые мультипликаторы не применяются при оценке финансовых компаний (банков, страховых учреждений и т. д.). Ведь они не используют такие понятия, как выручка, не рассчитывают EBITDA и не рассматривают показатели долговой нагрузки.