Немногие инвесторы слышали о ходячих мертвецах на фондовых рынках. А они есть. Речь не про зомби с бледной кожей из массовой культуры, которые ищут съедобные мозги. Речь об организациях, чьи акции торгуются на биржах, но чьи реальные финансовые показатели оставляют желать лучшего. Финтолк объясняет, какие компании надо называть компаниями-зомби и как их распознать издалека.

Содержание:

Что такие компании-зомби
Самые известные зомбаки
Компании-зомби в России
Кому и зачем это надо

Что такое компании-зомби

Образ мертвеца, который оживает не только на Хэллоуин и встает из своей могилы, известен массовой культуре примерно лет 40, со времен «Триллера» Майкла Джексона. Действительно, как еще на брокерском сленге назвать компанию, которая вопреки всем своим финансовым показателям продолжает работать? Если коротко, то zombie company — это такая организация, которая нуждается в постоянных финансовых вливаниях извне, без которых она попросту обанкротится.

Согласно определению Банка международных расчетов (Bank for International Settlements), критерием зомби-предприятий являются высокие процентные платежи по кредитам и займам. Они превышают показатели прибыли до уплаты налогов и других сборов на протяжении минимум 10 лет. Хотя БМР (BIS) из Швейцарии считается авторитетным в этом вопросе, в действительности жестких условий относительно статуса зомбаков нигде нет.

Зомби точно не бывает среди дивидендных аристократов. Компании-мертвецы ввиду своего финансового положения, скорее всего, не смогут обеспечить постоянно растущие дивиденды, как у аристократов.

Компании-единороги могут стать зомби, и для них (или просто инвестиционно непривлекательных) есть специальный термин: unicorpse (труп единорога).

Кого только не встретишь на фондовых рынках…

Валдис Вулдорфс, руководитель отдела трейдинга Aravana Capital:

— К зомби-компаниям принято относить те фирмы, которые не генерируют достаточной прибыли для обслуживания долгов, развития и выживания. Им требуются дополнительные заимствования, вливания инвесторов или поддержка государства.

Известные компании

В последние годы зомби все чаще появляются на рынке: виной всему пандемия коронавируса и всевозможные торговые ограничения. Много финансовых «мертвецов» появилось в разгар экономического кризиса 2008 года. Часть таких организаций не может пережить его последствия и по сей день.

Поскольку термин «компании-зомби» изначально применялся к американским компаниям, рассмотрим в качестве примера несколько крупных игроков из США.

Carnival Corporation, акции которой торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером CCL, является ярким примером компаний-зомби. Основной вид деятельности — круизы и туристическое направление. Это настолько крупный игрок международного рынка, что в его состав входит более 20 дочерних круизных компаний из разных стран, а капитализация до пандемии в 2017 году превышала 28 млрд долларов.

Неудивительно, что несмотря на многомиллионные убытки (из-за простоя в разгар ковидной эпидемии) в Carnival Corporation смогли привлечь внешнее финансирование.

Еще одной крупной компанией-зомби является американский производитель авиатехники The Boeing Company. Он торгуется на NYSE под тикером BA. Капитализация на октябрь 2021 года составляет чуть меньше 125 млрд долларов, но вместо чистой прибыли за 2020 год компания показала убытки. Число авиаперевозок в мире резко сократилось на фоне введения повсеместных локдаунов. Однако не стоит забывать, что Boeing еще и производитель военной техники. Многие эксперты оценивают данную корпорацию для США как стратегически важную. Поэтому с привлечением внешнего вливания финансов особых проблем пока не возникает.

Есть и другие компании-зомби в США. Среди них много известных организаций с богатой историей, например, Ford, General Electric, Macy’s, Delta Airlines и другие. Хотя термин про зомби и американский, в России таких компаний тоже хватает.

Зомби в России

Только по официальным данным в России от 10 % до 15 % всех компаний — это зомби. А убыточных предприятий по стране и того больше: около 40 %. Зачастую такие предприятия не закрывают потому, что их ликвидация обойдется дороже, чем поддержание на плаву. Часто неэффективные компании объявляются социально значимыми, например, поставляют услуги ЖКХ в небольших городах.

Среди самых известных российских компаний, которые торгуются на бирже, к зомби можно причислить «Мечел». Это достаточно крупная организация с капитализацией чуть меньше 111 млрд рублей. Она занимается добычей угля, и у нее огромный долг. В марте 2021 года «Мечел» в очередной раз проигнорировала выплаты своим кредиторам. Основным из них выступает французский финансовый гигант BNP Paribas. В теории это могло привести «Мечел» к дефолту, но в реалиях это невыгодно самим его кредиторам.

Менеджмент компании уже несколько лет успешно договаривается о реструктуризации (изменении условий) долгов как с российскими, так и с зарубежными партнерами. В 2021 году на руку играет рост цен на уголь, а также продажа Эльгинского месторождения. С января акции «Мечела» выросли в цене в два раза. Если захотите стать инвестором в «Мечел», сможете найти их на Московской бирже по тикеру MTLR.

Еще одним показательным примером «ходячего мертвеца» на российском рынке можно назвать аптечную сеть «36,6». Торгуется она на Московской бирже под тикером APTK. Сеть достаточно крупная, рыночная капитализация составляет почти 105 млрд рублей. При этом у компании весьма большой долг. На конец 2020 года он составлял почти 40 млрд рублей. Тем не менее первое полугодие 2021 года привнесло позитив инвесторам: долг сократился почти вдвое. Этому способствовали открытие новых торговых площадок и рост продаж по сравнению с прошлым годом.

К зомби можно отнести «РБК», «Россети Северный Кавказ» и многие другие предприятия. Почему бы их не обанкротить?..

Григорий Пахомов, консультант по стратегическому развитию «КПК Капитал Регионов»:

— К удивлению многих инвесторов, в списке компаний-зомби можно найти крупнейшие и интереснейшие для инвестирования компании. Например, в России к таким компаниям можно отнести банк «Открытие», «Аэрофлот», «КАМАЗ» и другие, в США — Exxon Mobil, Boeing, General Electric и другие. Обозначение «зомби» для компаний не является чем-то плохим. Наоборот, компании, которые живут на постоянных притоках стороннего капитала, весьма предсказуемы.

Кому и зачем это надо

Для властей смысл финансирования подобных предприятий в поддержании стабильной обстановки в стране. Как бы чего не вышло.

Компании-зомби переживают расцвет благодаря поддержке со стороны государства или сразу после кризисов. За примером далеко ходить не надо. Сейчас, в эпоху коронакризиса, в США на поддержание бизнеса были потрачены большие бюджетные деньги. Это привело к тому, что только среди 3 000 крупнейших американских компаний больше шестой части — зомби. Долги таких компаний выросли до рекордных величин — 1,36 трлн долларов.

Аналогично и в России. Как выжить бизнесу в эпоху падения покупательского спроса? Где взять деньги, когда потребительский трафик забирают Wildberries и OZON? Естественно, много мелких предприятий сейчас лежат в позе зомби.

Напротив, среди крупных организаций многие считаются социально значимыми. Например, государственный «Аэрофлот» пережил 2020 год только благодаря субсидиям из бюджета. Нельзя же было дать утонуть флагману авиаперевозок?.. Сколько народу оказалось бы разом на улице!

Сергей Толкачев, заведующий кафедрой макроэкономического прогнозирования и планирования Финансового университета при правительстве Российской Федерации:

— Компании-зомби — это коммерческие, но фактически бесприбыльные и даже убыточные компании, которым не хватает средств от текущей деятельности даже на оплату текущих расходов — зарплата и прочие оборотные. Они существуют только благодаря постоянным заимствованиям (банковским кредитам) на оплату текущих расходов. Поэтому, с точки зрения правил рыночной экономики, они мертвы, нежизнеспособны, поскольку не выходят на самоокупаемость. Их существование обеспечивается искусственно благодаря общественному консенсусу и государственным субсидиям во избежание острых социальных последствий.

Важно добавить, что некоторые компании попадают в положение зомби по независящим от себя причинам. Свеж в памяти пример АФК «Система». Там была перспективная модель бизнеса, корпорация развивалась. Но потом у холдинга отобрали «Башнефть», и настали трудные времена. Благо, сейчас все налаживается.

Таким образом, компании-зомби — это на данный момент неотъемлемая часть экономики. Причинами их появления является деятельность государства и выгода для кредиторов. При этом мотивы у политиков могут быть разные: от поддержания бизнеса до насильственного изъятия активов. Ну, а кредиторы всегда преследуют выгоду.

А вы считаете компании-зомби уместными в XXI веке? Или пора менять сложившиеся экономические устои? Напишите об этом в комментариях.