Более полусотни крупных российских компаний в 2025 году отказались платить дивиденды. Настораживающий тренд для инвесторов, которые рассчитывали получить доход хотя бы с акций, по которым проценты начислялись даже в последние, не самые простые годы. Срочно продавать бумаги? Или наоборот, ловить на падении цены и покупать, ожидая возобновления выплат? Финтолк разобрался и объясняет.

Отказ от дивидендов. Что происходит

Ближе к лету выяснилось, что самые крупные компании одна за другой отказываются платить дивиденды по итогам 2024 года. Среди них «Газпром, «Норникель», «Магнит», НЛМК», «Северсталь», «Лента», «Самолет». Это и госкомпании, и металлурги, и ритейл, и энергетики:

«Газпром», «Алроса», «ФСК-Россети», «Лента», «Объединенная вагонная компания», «Норникель», «Магнит», ММК, НЛМК, «Яковлев», «Промомед», «Эн+», ПИК, ЦИАН, «Самолет», «Совкомфлот», HeadHunter, «Артген Биотех», Globaltruck, «М.Видео», «Русагро», «Русал», «Распадская», ЮМГ, «Южуралзолото», JetLend, Henderson, «Фармсинтез», ГАЗ, АФК «Система», «Дальневосточное морское пароходство», «Камаз», «Диасофт», «Сегежа», «Смарттехгрупп», «Селигдар», «Аптечная сеть 36,6», «Юнипро», ЦИАН, «РКК «Энергия».

Факт, что многие откажутся от дивидендов, в целом неожиданностью не стал, все-таки экономика в России далека от своего расцвета, да и общемировые события сказываются. 

Ключевая ставка Банка России. В октябре 2024 года она достигла пиковых значений — 21%. Так, совет директоров «Мечела» рекомендовал не платить дивиденды из-за убытка по итогам 2024 года (окончательное решение будет принято 27 июня). Причинами компания указала «рост себестоимости продаж и финансовых расходов из-за существенного повышения ставки ЦБ».

Убытки прошлых лет. Кризис длится не первый год, некоторые отрасли до сих пор ощущают на себе не только последствия СВО, но и годы пандемии и более ранние события. Авиастроительная компания «Яковлев» почти 95 % чистой прибыли за 2024 год направит на покрытие убытков прошлых лет. Совет директоров рекомендовал дивиденды не платить.

Падение доходов. Начали снижаться мировые цены на ресурсы: уголь, медь, никель, сталь, российское зерно. Снижение цен = падение доходов = снижение прибыли. НЛМК одной из причин назвал снижение доходов (последний раз НЛМК не платили по итогам 2014 года). У «Норникеля», например, выручка упала на 13 %, прибыль на 25 %.

— Платить дивиденды можно из свободного денежного потока, а при его отсутствии в счет кредита дивиденды платить неправильно. Поэтому будем работать над увеличением денежного потока.

Владимир Потанин, президент «Норникеля» журналистам в ходе съезда РСПП 

Санкции. Экспорт в Европу по-прежнему под ограничениями, логистика через Китай — дорогая и не всегда стабильная. У «Газпрома» — падение поставок газа, у металлургов — проблемы с вывозом продукции, у девелоперов — ограничения на импортные стройматериалы и оборудование. Все это увеличивает затраты и риски. 

Инвестиции. Кризис кризисом, а бизнес требует затрат на развитие. «Магнит» купил «Азбуку Вкуса». От «Ленты» дивиденды ждали, итоги года положительные, но выплат не будет. В сфере ритейла обсуждается вероятность выкупки «Лентой» гипермаркетов «Магнита». «РусАгро» одной из причин отказа от дивидендов назвала рост капитальных затрат ( а еще — долговую нагрузку).

В некоторых случаях решения об отказе платить дивиденды были вполне предсказуемы. Например, «Русал» не делится прибылью с 2022 года и особых ожиданий не было, «Лента» вообще не платила ни разу, но обещания были. По «Газпрому» ситуация не однозначная. В конце года «проспойлерил» отказ от выплат крупнейший акционер — государство.

Глава Минфина Антон Силуанов, декабрь 2024 года

— В бюджете 2025 года каких-либо поступлений дивидендных от «Газпрома» мы не планируем.

Но после публикации отчетности по итогам года у акционеров появилась надежда. Она не оправдалась.

Наряду с Газпромом выплат ждали от НЛМК и «Магнита». Владельцы «Норникеля» тоже удивились (но еще до выхода официального сообщения, после высказывания Потанина).

Я инвестор. Что мне делать?

Это вообще законно?

Вообще, обидная ситуация: покупаешь акции «дивидендных аристократов» (так называют тех, кто всегда платит дивиденды), а потом хоп — и выплаты нет. Например, «Газпром» как минимум с 2006 года делился прибылью. А в 2023 году отказался это делать, и в 2024 году тоже, и, как уже известно, в 2025 году по итогам прошлого года. Может ли акционер как-то повлиять на такое решение и добиться тех выплат, о которых он мечтал, покупая акцию? Куда-то пожаловаться или даже обратиться в суд?

У того же Газпрома крупнейший акционер это государство, его доля более 50 %. Государство сказало «не платить» — и выплат не будет, даже если все остальные против. Исключение — привилегированные акции, если в уставе указана фиксированная (минимальная) выплата. При наличии прибыли компания обязана выплатить дивиденды по таким акциям. Судиться из-за отказа платить дивиденды на самом деле можно. Но только если:

• это привилегированные акции с обязательными выплатами;
• дивиденды по обыкновенным акциям были объявлены, но не были выплачены.

Если по решению собрания или совета директоров дивиденды не объявлены или не выплачены — это законный механизм. Иск подать нельзя. И прокуратура не поможет, и в ЦБ РФ смысла жаловаться нет.

Срочно продавать?

Во многих случаях после сообщений о том, что акционеры ничего не получат, акции компании начинают падать в цене. Да и причины зачастую не слишком оптимистичны: кризис, убытки, долги… Стоит ли избавляться от таких ценных бумаг и искать какие-то более доходные аналоги?

Для инвесторов, рассчитывавших на дивидендные выплаты, текущая ситуация — повод пересмотреть стратегию. Не стоит принимать поспешных решений и массово избавляться от бумаг: важно оценить фундаментальные перспективы компании, ее способность генерировать денежный поток и долгосрочные планы по восстановлению выплат. В ряде случаев отказ от дивидендов — временная мера, связанная с необходимостью инвестировать в развитие или погасить долги. Альтернативой могут стать облигации, фонды денежного рынка или акции компаний, которые продолжают придерживаться дивидендной политики.

Евгений Атоев, финансовый консультант

Российский рынок акций дивидендным раем нельзя назвать. Схема «Купи Газпром, НЛМК и Сбер и живи на дивиденды, ни о чем не беспокоясь» не работает. Да и на росте акций зарабатывать инвестору не так-то просто.

Это не значит, что от акций теперь нужно полностью отказываться. Все зависит от горизонта. Если вы инвестируете с прицелом на 10–15 лет, часть портфеля вполне можно оставить в акциях сильных компаний — даже если они временно перестали платить дивиденды. Но если вы живете на дивиденды прямо сейчас, то мы вам сразу и завидуем, и сочувствуем лучше перестраховаться, укрепить часть портфеля облигациями и фондами.

Главное не торопиться и не продавать на эмоциях. Частая ошибка — продавать акции сразу после отказа от дивидендов. На падении цены вы можете зафиксировать убыток, который потом уже не отыграется. Лучше понять: в каких случаях компания снова начнет выплаты? Если ее финансовое положение устойчиво, долги под контролем, а вложения дадут отдачу, возможно, стоит подождать. Если же бизнес заваливается, долги растут, к бенефициару пришли люди с масках, тогда имеет смысл зафиксировать потери и переложиться в более стабильные бумаги.

Или покупать?

После отказа от дивидендов акции компаний чаще всего дешевеют. Стоит ли их скупать, надеясь на рост стоимости, а заодно и на процент от прибыли в будущем? Массовый отказ от дивидендов может привести к коррекции цен на акции, что создает возможности для долгосрочных инвесторов. Однако важно помнить: покупка акций исключительно в расчете на будущие дивиденды — рискованная стратегия. А если покупать, чтоб потом продать подороже, вне зависимости от дивидендов? Теоретически стратегия хорошая, классика успешной торговли: покупать на просадке, продавать на росте. На практике… На примере того же Газпрома это выглядит так: 

Если бы можно было заранее предсказать, когда акции подорожают и можно будет продавать, а когда они на самом минимуме, то богатыми были бы, наверное, все. Вот что стоит учитывать долгосрочным инвесторам:

1. Почему компания отказалась от дивидендов? Временные трудности, связанные с российской и общемировой экономикой или проблемы в нестабильности самой компании?
2. Рейтинг компании. Экспертные агентства, например, «РА Эксперт», дают оценку бизнесу. Чем он ниже, тем хуже оцениваются перспективы компании и ее акций.
3. Дивидендная политика за предыдущие годы. Есть компании, которые и в докризисные годы не особо радовали дивидендами. Соответственно, очередной отказ не слишком влияет на стоимость акций.

— Предсказать, будет ли компания платить дивиденды, можно по ряду косвенных признаков. Среди них: стабильность и рост свободного денежного потока, низкая долговая нагрузка, прозрачная и устойчивая дивидендная политика, а также отсутствие крупных инвестиционных программ или судебных разбирательств. Важно следить за заявлениями топ-менеджмента, решениями совета директоров и динамикой финансовых показателей.

Евгений Атоев, финансовый консультант

Компании, которые заплатят

Справедливости ради, в новостях с Мосбиржи не только массовый отказ от дивидендов, но и сообщения об их выплате:

• «Полюс» второй год сохраняет дивиденды, акционеры золотодобытчика получат доходность в 3,8 %;
• «Яндекс» впервые выплатил дивиденды в сентябре прошлого года, по итогам года решили повторить. Доходность порядка 1,9 %;
• «Сбербанк» стабилен, выплаты будут, доход на акцию 11,25 %;
• «Татнефть» начислит 6,11 % на акцию;
• дивдоходность «ЛУКойла» — 7,92 %;
• МТС, Т-технологии, «ФосАгро», «Абрау Дюрсо», «Россети Урал», «Совкомбанк», Х5, Мосбиржа и многие другие тоже будут платить.

В некоторых случаях сообщения об ожидаемых дивидендах оказались внезапными. «Аэрофлот» принял такое решение впервые с 2019 года. На каждую акцию начислят 5,27 рубля, доходность 8,27 %. Х5 завершил в 2024 году редомициляцию (проще говоря, юридический «переезд» в Россию, компания была зарегистрирована в Нидерландах) и готовится выплатить по 648 рублей на акцию (доход 19,27 %). Удивил ВТБ, объявивший о рекордных выплатах 25,58 рубля на акцию (25,3 %). Правда, это пока рекомендация Совета директоров, окончательное решение будет принято 30 июня.

Что будет с дивидендами в 2026 году, представить сложно. Для этого сначала нужно предсказать, что будет с санкциями, какие страны ввяжутся в новый конфликт, а кто пойдет на перемирие, что будет с мировыми ценами на сырье, как будут складываться отношения с Китаем на уровне бизнеса и на уровне государств. В Минфине считают, что компаниям нужно быть более гибкими в вопросах выплаты дивидендов, иначе люди «проголосуют рублем» и попросту распродадут ненужные акции.

Замглавы Минфина Иван Чебесков на ПМЭФ-2025

— Если мы говорим в целом про рынок, такие компании (которые отказались от дивидендов, — прим.ред.), их акционеры, в первую очередь миноритарные акционеры, будут уходить из этих компаний, таким образом «голосуют деньгами», как у нас говорят. Поэтому рынок распределит те компании, которые работают эффективно и справедливо относятся к своим акционерам, и те, которые не всегда открыто и прозрачно работают со своими акционерами. Это отобразится на их оценке и возможности дальнейшего привлечения капитала этими компаниями.