Минэкономразвития РФ предложило провести делистинг депозитарных расписок на акции российских компаний с иностранных площадок. Эксперты Финтолка рассказали, как это отразится на котировках и зачем нужно правительству РФ.

Крупнейшие российские компании выпускают АДР — американские депозитарные расписки и ГДР — глобальные депозитарные расписки. По своей сути это одно и то же, но первые выпускаются только в США, вторые — в любой стране мира. Расписки подтверждают право инвестора на владение акциями иностранной компании. По распискам так же, как и по акциям, выплачиваются дивиденды.

Зачем АДР и ГДР нужны российским компаниям? Денег много не бывает. С помощью размещения расписок на иностранных биржах они привлекают зарубежный капитал на развитие бизнеса.

С чего все началось

Лондонская фондовая биржа 3 марта 2022 года приостановила торги ценными бумагами 27 компаний, бизнес которых тесно связан с Россией. До этого момента на фоне санкций произошел разрыв между зарубежными банками и российскими банками + брокерами. Зарубежные кредитные организации и площадки закрыли лимиты на операции с ценными бумагами, связанные с российскими активами, а после принудительно ликвидировали позиции из биржевых фондов и у клиентов.

Александр Дорожкин, руководитель отдела по управлению акциями УК «Ингосстрах-Инвестиции»:

— Вследствие таких действий и при отсутствии покупателей котировки просели до минимальных отметок. Например, расписки Сбербанка стоили 1 цент, или 23 копейки за штуку. Режим торгов был только на закрытие позиций, лишь единичные брокеры разрешали своим клиентам, не связанным с РФ, приобретать ценные бумаги.

Уже 28 марта 2022 года Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа приостановили торги ADR российских компаний, включая HeadHunter Group (HHR), Ozon (OZON), Qiwi (QIWI), Яндекс (YNDX).

Что хотят российские власти

Правительство России предлагает провести делистинг, то есть хочет вернуть депозитарные расписки российских компаний на родную землю, грубо говоря, свернуть торговлю акциями за рубежом.

С помощью процедуры делистинга Минэкономразвития рассчитывает «снизить риск перераспределения корпоративного контроля в связи с нерыночной продажей таких ценных бумаг». Проще говоря, хочет, чтобы иностранцы не могли задешево скупить большие доли в российских акционерных обществах.

Минэкономразвития опасается «недружественного приобретения крупных пакетов по заниженным котировкам», говорит руководитель отдела УК «Ингосстрах—Инвестиции» Александр Дорожкин. Это выглядит абсурдом, но может иметь место в силу принудительной продажи акций пассивными фондами. Никто в здравом уме не будет расставаться с пакетом Сбербанка по 22 копейки акция, когда компания зарабатывает 1 трлн рублей в год.

Кстати, расписки смогут продолжать торговаться на западных биржах на основании ходатайства, но не факт, что просьбу эмитента одобрят.

Как делистинг отразится на котировках

Эксперты уверены: паниковать и распродавать акции не стоит.

Яна Шебалина, финансовый эксперт Investing.com:

— Обвала рынка при делистинге с европейских и американских площадок не стоит ожидать, поскольку на показатели сейчас в большей степени могут влиять политическая обстановка или новые ограничения. Стоит учитывать, что, если данная мера будет реализована, это коснется и ряда стран, которые выступают за сохранение депозитарных расписок российских организаций.

Софья Главина, доцент, руководитель программы «Цифровая экономика» ИМЭБ РУДН:

— Интересно, что данные меры не должны в значительной мере отразиться на иностранных инвесторах. По данным Московской биржи, на конец прошлого года иностранным инвесторам принадлежало российских акций на 86 млрд долларов. Но даже если предположить, что все это принадлежало акционерам США, это составило бы только 0,3 % от 30 трлн долларов, в которые Институт инвестиционных компаний оценивает активы, принадлежащие американским инвестиционным компаниям на конец 2020 года.

Владельцы депозитарных расписок автоматически должны были бы получить вместо этих бумаг акции. Но проект еще сырой, и как это будет реализовано на практике, пока непонятно.

Видится достаточно много сложностей с выкупом депозитарных расписок, считает руководитель программы «Цифровая экономика» ИМЭБ РУДН Софья Главина. В первую очередь это связано с тем, что депозитарные расписки находятся в собственности у иностранного банка, и для проведения покупки необходимо договориться об этом с ним. Что усложняется тяжелой геополитической ситуацией и предстоящими иностранному банку потерями. По причине достаточно очевидных сложностей на сегодняшний день Bank of New York Mellon (BNY Mellon) предложил механизм решения задачи — конвертация ДР в акции. В этом случае инвесторы получат возможность владеть акциями, пусть с некоторыми ограничениями по торговле.

«На фоне последних событий инвесторов в российские активы за рубежом в ближайшее время все равно искать не стоит», — говорит руководитель отдела по управлению акциями УК «Ингосстрах—Инвестиции» Александр Дорожкин. Следовательно, от привлечения капитала и от листингов на зарубежных площадках можно смело отказаться.

Эксперты Финтолка предполагают, что данная мера оправдана только в случае государственных компаний. Но может нанести достаточно серьезный ущерб другим крупным игрокам — таким, как «Яндекс».