Акции российского застройщика «ПИК» подешевели на 27 % за две недели. Финтолк разбирался с экспертами, почему упали акции «ПИК» и есть ли смысл покупать их по дешевке в надежде на скорый рост.

Что происходило с акциями «ПИК» в сентябре и октябре

В начале сентября 2021 года российский девелопер ГК «ПИК» на «Дне рынка капитала» провел яркую презентацию, где позиционировал себя в качестве высокотехнологичной компании с прекрасными перспективами. После презентации ВТБ и «Финам» повысили оценку акций ГК «ПИК» до 1 700 и 2 000 рублей за акцию соответственно, при рыночной цене в середине сентября 1 450 рублей. То есть аналитики были уверены в росте акций на 15–38 %. И акции действительно росли. Исторического максимума ценные бумаги PIKK достигли на отметке 1 509,6 рубля 21.09.2021.

В среду, 29 сентября, ГК «ПИК» объявила об SPO по цене 1 250–1 270 рублей за акцию.

SPO (Secondary Public Offering) — вторичное публичное размещение акций, увеличивает количество бумаг в свободном обращении (free float). То есть акций на рынке для покупки становится больше за счет того, что свои пакеты (или часть пакетов) акций на рынок выставляют якорные инвесторы. И это, с одной стороны, позволяет всем желающим их приобрести, не разгоняя при этом цену на акции, а с другой — повышает ликвидность и надежность бумаг.

После объявления об SPO акции PIKK начали стремительно дешеветь. В прошлый вторник, 28 сентября, акции «ПИК» на закрытии стоили 1 415 рублей, а ко вторнику, 5 октября, цена на закрытие составила 1 175 рублей. То есть за неделю они потеряли в стоимости 17 %. А от пиковой цены 1 509,6 рубля от 21 сентября обвалились на 27 % к минимальной цене 1 101 рубль от 5 октября.

В истории с SPO есть странные нестыковки, считает старший аналитик компании Esperio Антон Быков.

Антон Быков, старший аналитик компании Esperio:

— ВТБ, владея долей 23 % в ГК «ПИК», не знал о планах компании провести SPO, когда повышал прогноз по акциям на 17 %? При том, что «ВТБ Капитал» выступил организатором сделки. А если не знал, то значит ли это, что ГК «ПИК» срочно потребовались средства в объеме 36,3 млрд рублей, 11,6 млрд из которых компания планирует направить на выкуп GDR на свои акции в рамках форвардного соглашения у ВТБ, а остальные на общекорпоративные цели, включая рефинансирование долга?

Финансовые показатели ГК «ПИК» выглядят неплохо, добавляет Антон Быков: быстрый рост чистой прибыли (в первом полугодии 2021 года +59 %, с 43,49 млрд рублей до 69,42 млрд рублей), выручка в 2020 году выросла на 44 % к 2019 году. Но с учетом неразберихи с SPO теперь возникает ощущение, что рост ГК «ПИК», возможно, был слишком быстрым. Общая дебиторская задолженность в первом полугодии 2021 года выросла на 40 %, с 120,38 млрд рублей до 169,62 млрд рублей. За тот же период резко сократились денежные средства ГК «ПИК» — на 45 %. Это, конечно, может быть связано с приобретениями компании, но ощущение, что качество компании не поспевает за количественным ростом, от этого только усиливается.

Заместитель директора департамента рынков капитала Accent Capital Сергей Макаров не разделяет удивления по поводу падения стоимости акций. И уверен, что оно было вполне ожидаемым, так как SPO проходило с дисконтом к рынку.

Сергей Макаров, заместитель директора департамента рынков капитала Accent Capital:

— SPO компании «ПИК» — знаковое событие для российского рынка. Компания планирует инвестировать в свой новый недавно анонсированный проект «модульные многоквартирные дома». Очевидно, крупные акционеры не планируют «выходить в кэш» (выводить наличные из оборота компании. — Прим. ред.), напротив — направят привлеченные средства на развитие компании и ее проекты в будущем. Такое размещение скажется и на ликвидности акций на рынке, что повысит степень интереса со стороны инвесторов. Прошедшее SPO «ПИК» можно считать успешным. Компания привлекла около 36 млрд рублей; помимо российских, спрос был и со стороны иностранных инвесторов.

Покупать или продавать акции «ПИК»

Общие перспективы рынка недвижимости в России выглядят не очень хорошо, говорит Антон Быков. Процентные ставки растут, инфляция съедает покупательную способность доходов граждан, государственные стимулирующие программы постепенно сокращаются.

Антон Быков, старший аналитик компании Esperio:

— Акции ГК «ПИК» с начала 2021 года подорожали в 2,5 раза, с 600 рублей до 1 509 рублей. При текущей цене в 1 150– 1 200 рублей дивидендная доходность составит менее 2 % годовых. Так что, с учетом всех факторов, акции ГК «ПИК» даже на текущих уровнях выглядят явно переоцененными, поэтому могут продолжить падение к значительно более низким уровням.

В настоящий момент бумаги явно сильно перепроданы, то есть снижаются в цене неадекватно, считает руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев.

«Понятно, что, с одной стороны, снижение акций после SPO — это ожидаемое событие. С другой, просадка на 21 % за три дня после размещения — это много (только за вчерашний день акции потеряли еще 7,5 %). Но это результат перекупленности в предыдущий период, когда бумаги ГК "ПИК" выглядели значительно дороже других участников сектора — компаний ЛСР и "Эталон"», — объясняет Артем Деев.

Артем Деев руководитель аналитического департамента AMarkets:

— Сейчас возможен как небольшой отскок, так и продолжение снижения стоимости бумаг «ПИК». Однако в дальнейшей перспективе акции PIKK будут возвращаться к своей адекватной рыночной стоимости, так что имеет смысл приобрести их на падении.

Сергей Макаров, заместитель директора департамента рынков капитала Accent Capital:

— Прошедшее SPO и планы компании по дальнейшему развитию новых направлений и улучшению уже существующих бизнесов делают акции «ПИК» привлекательными для покупки в долгосрочной инвестиционной стратегии. Главное, чтобы инфляция не спутала тут карты.